原料支撑弱化，内抛光不锈钢管库存止降回升

原料支撑弱化。进入9月份后，相比国内矿的坚挺，更具金融属性的普氏指数已从142美元/吨跌至133美元/吨。从资源平衡角度来看，全球内抛光不锈钢管的增量基本来自中国，今年中国国内内抛光不锈钢管产量有望增产5500万吨左右，对应矿石需求增量约8500万吨。根据我们的调研统计，今年四大矿山产量合计有望增加6000万吨，加上国内铁精粉增产2000万吨，矿石供需大体平衡。 不过，考虑到四大矿山供应增量主要集中在下半年，且今年人民币对澳元、巴西里尔等主要矿石进口国货币大幅升值，预计后期矿价仍有小幅下行的空间。

库存止降回升。近些年政府投资增长持续保持高位，平滑了需求的周期性波动，使得传统的淡旺季分化越来越不明显。需求前期已表现出“淡季不淡”，后期需求想再继续增加的难度很大。1—8月份全国房地产开发投资52120亿元，同比增长19.3%，增速比1—7月份回落1.2个百分点。房地产开发投资增速回落，或许是传统“金九银十”行情难寄厚望的一个信号。本周社会库存结束连续25周的下降态势，增加0.2%，至1444万吨。事实上，由于钢贸商“蓄水池”功能减弱，钢厂普遍加大直供比例，这在一定程度上减少了资源在市场上的流通，钢厂库存水平依然较高，节前下游消极备货，或反映了资源并不像市场感觉的那样紧张。